{"id":10622,"date":"2023-12-04T20:15:32","date_gmt":"2023-12-04T23:15:32","guid":{"rendered":"https:\/\/noticiasribeiraopreto.com.br\/index.php\/2023\/12\/04\/tony-volpon-recessao-nos-eua-ou-pouso-suave-o-que-esperar-da-maior-economia-do-mundo-em-2024-e-um-conselho-para-o-seu-bolso\/"},"modified":"2023-12-04T20:15:32","modified_gmt":"2023-12-04T23:15:32","slug":"tony-volpon-recessao-nos-eua-ou-pouso-suave-o-que-esperar-da-maior-economia-do-mundo-em-2024-e-um-conselho-para-o-seu-bolso","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/noticiasribeiraopreto.com.br\/index.php\/2023\/12\/04\/tony-volpon-recessao-nos-eua-ou-pouso-suave-o-que-esperar-da-maior-economia-do-mundo-em-2024-e-um-conselho-para-o-seu-bolso\/","title":{"rendered":"Tony Volpon: Recess\u00e3o nos EUA ou pouso suave? O que esperar da maior economia do mundo em 2024 \u2014\u00a0e um conselho para o seu bolso"},"content":{"rendered":"
\n

\"\"<\/a><\/p>\n\n<\/div>\n


\n<\/p>\n

\n

Na minha \u00faltima coluna intitulada \u201cPonto de virada?\u201d<\/a>, conclu\u00edmos \u2013 baseados no comportamento dos mercados de renda fixa e dos n\u00edveis de ent\u00e3o, com as Treasuries<\/a> de dez anos beirando 5% \u2013 que estava na hora de abandonar o pessimismo que tem norteado meus coment\u00e1rios desde agosto.<\/p>\n

A perfeita trifeta para se posicionar \u00e9 a combina\u00e7\u00e3o de valuation<\/em>, posicionamento e fundamentos. <\/p>\n

Tinha, nessa \u00faltima coluna, identificado a exist\u00eancia dos dois primeiros, sem ter muita certeza se os fundamentos iam ajudar, mas o fluxo de dados foi o melhor poss\u00edvel, come\u00e7ando no in\u00edcio do m\u00eas com um\u00a0non-farm payroll<\/em>\u00a0de 150 mil novos empregos, contra 180 mil esperados, e uma forte desacelera\u00e7\u00e3o dos 297 mil no m\u00eas de outubro.<\/p>\n

O Payroll<\/em>, seguido por dados mais fracos de infla\u00e7\u00e3o, levou a um furioso rali nas Treasuries, com um fechamento da taxa de dez anos de quase 0,70% ao longo do m\u00eas, e com o S&P 500 recuperando todas as perdas sofridas desde agosto.<\/p>\n

O fiscal nos EUA e as Treasuries<\/h2>\n

Mas e a quest\u00e3o fiscal? Bom, nada mudou. Mas, como j\u00e1 argumentamos (acreditamos que isso tamb\u00e9m seja verdade no caso brasileiro), risco fiscal deve ser expresso em uma maior inclina\u00e7\u00e3o da curva, um pr\u00eamio de risco que acaba sendo um\u00a0term premium,<\/em>\u00a0e n\u00e3o na parte curta da curva. <\/p>\n

\n
\n

Publicidade<\/p>\n

\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

\n
\n
\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Assim, sinais mais fortes de desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica e desinfla\u00e7\u00e3o, como aconteceram ao longo de novembro, devem sim levar as taxas longas a ca\u00edrem, apesar do risco fiscal.<\/p>\n

Essa mudan\u00e7a de fase da economia n\u00e3o deveria ser uma surpresa \u2013 nunca acreditei na ideia do \u201cno landing<\/em>\u201d. H\u00e1 uma certa fadiga na economia americana, o carro-chefe do consumo. <\/p>\n

O debate agora vai ser entre aqueles que acham que os fundamentos est\u00e3o ainda suficientemente fortes para assegurar um pouso suave, e os pessimistas pregando um cen\u00e1rio recessivo.<\/p>\n

As proje\u00e7\u00f5es para os EUA<\/h2>\n

Novembro \u00e9 \u00e9poca de lan\u00e7amento das previs\u00f5es e recomenda\u00e7\u00f5es para o novo ano, e uma leitura (ainda que parcial) desses relat\u00f3rios mostra a grande maioria apostando no pouso suave, com as recomenda\u00e7\u00f5es diferenciadas por um peso maior ou menor em renda fixa, que quase todos acreditam ter bastante espa\u00e7o para subir com a queda da infla\u00e7\u00e3o e corte de juros pelo Fed.<\/p>\n

O Morgan Stanley, para dar um exemplo, projeta a Treasury de dez anos fechando o ano em 3,95% com corte de juros no segundo trimestre. O JP Morgan projeta 3,75% com cortes come\u00e7ando no terceiro trimestre.<\/p>\n

\n
\n

Publicidade<\/p>\n

\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

\n
\n
\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

S\u00f3 que o mercado j\u00e1 precifica uma probabilidade relevante de corte de juros na reuni\u00e3o de mar\u00e7o, com uma queda acumulada de fed funds<\/em> de\u00a01,20%.<\/p>\n

Dado que devemos tratar tal precifica\u00e7\u00e3o como sendo um mix de cen\u00e1rios prov\u00e1veis, podemos concluir que, no espa\u00e7o de um m\u00eas, o mercado de renda fixa saiu do \u201cno landing<\/em>\u201d, passou direto pelo pouso suave, e hoje est\u00e1 j\u00e1 atribuindo uma probabilidade relevante de uma recess\u00e3o em 2024.<\/p>\n

O S&P 500 nas alturas<\/h2>\n

Mas, isso sendo verdade, como que o S&P 500 est\u00e1 flertando com as m\u00e1ximas? A explica\u00e7\u00e3o dessa aparente contradi\u00e7\u00e3o passa por algumas observa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

A primeira \u00e9 que, na maioria dos ciclos, a bolsa americana n\u00e3o corrige antes que fique claro que uma recess\u00e3o est\u00e1 em curso. Assim, n\u00e3o \u00e9 raro ver, por exemplo, a curva de juros invertida \u2013 um sinal claro de risco recessivo \u2013 e a bolsa subindo. \u00a0<\/p>\n

A segunda raz\u00e3o, j\u00e1 amplamente comentada, \u00e9 que a bolsa americana hoje est\u00e1 megaconcentrada em a\u00e7\u00f5es de big techs <\/em>que j\u00e1 precificam a promessa da intelig\u00eancia artificial. O consenso \u00e9 que essas empresas s\u00e3o relativamente imunes ao ciclo econ\u00f4mico, especialmente se o pior cen\u00e1rio imaginado for uma \u201cleve\u201d recess\u00e3o.<\/p>\n

\n
\n

Publicidade<\/p>\n

\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

\n
\n
\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Assim, me parece que a quest\u00e3o principal para a bolsa americana ser\u00e1 se a precifica\u00e7\u00e3o do tema AI est\u00e1 ou n\u00e3o exagerada, e se uma eventual recess\u00e3o poderia desacelerar os investimentos na ado\u00e7\u00e3o dessas novas ferramentas, machucando a rentabilidade das empresas fornecedoras.<\/p>\n

2024: juros nos EUA, Biden e elei\u00e7\u00f5es<\/h2>\n

Mas isso s\u00e3o preocupa\u00e7\u00f5es para quando estiver claro que a recess\u00e3o come\u00e7ou. Mais imediatamente, acredito que o \u201cX\u201d da quest\u00e3o ser\u00e1 o comportamento do mercado de trabalho nos EUA.<\/p>\n

Uma antecipa\u00e7\u00e3o do ciclo de corte \u2013 j\u00e1 precificado pelos mercados, mas n\u00e3o sendo a previs\u00e3o da maioria dos analistas \u2013 vai depender muito da taxa de desemprego. <\/p>\n

A taxa vem subindo lentamente da sua m\u00ednima de 3,4%, mas aqui tamb\u00e9m o hist\u00f3rico sugere que se ela chegar ao n\u00edvel de 4,2%, pode esperar por uma boa gritaria para o Fed agir e cortar o\u00a0fed funds<\/em>\u00a0imediatamente. <\/p>\n

Um fato a ser lembrado \u00e9 que v\u00e1rios dos novos membros do Fed rec\u00e9m-nomeados pelo governo Biden s\u00e3o economistas especializados no mercado de trabalho e de tend\u00eancia mais\u00a0dovish.\u00a0<\/em><\/p>\n

\n
\n

Publicidade<\/p>\n

\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

\n
\n
\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Outro fator adicional: 2024 \u00e9 ano eleitoral, e as pesquisas hoje n\u00e3o s\u00e3o favor\u00e1veis a Biden, imagina o que pode acontecer se houver uma recess\u00e3o.<\/p>\n

Mas haver\u00e1 tamb\u00e9m outra linha de ataque dos doves <\/em>at\u00e9 se n\u00e3o houver uma recess\u00e3o, mas a infla\u00e7\u00e3o continuar a se comportar melhor. <\/p>\n

Vamos ouvir o argumento de que, com a queda da infla\u00e7\u00e3o, a taxa de juros real estaria subindo de forma passiva, e assim o Fed deveria fazer \u201ccorte de ajuste\u201d no\u00a0fed funds.<\/em><\/p>\n

Tal movimento faz sentido (\u00e9 na pr\u00e1tica o que o nosso Banco Central vem fazendo) mas n\u00e3o justificaria o que j\u00e1 est\u00e1 precificado de cortes, e sim o que v\u00e1rios estrategistas est\u00e3o sugerindo, algo como cortes de 0,25% a cada outra reuni\u00e3o.<\/p>\n

Este ser\u00e1 o debate de 2024, que j\u00e1 come\u00e7ou efetivamente.\u00a0<\/p>\n

\n
\n

Publicidade<\/p>\n

\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

\n
\n
\n

CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

\n

\n